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叶檀:这个不被待见的行业“夕阳”行业 不到十家公司出了两个十倍股 还有宝可挖吗?

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楼主
发表于 2021-4-30 18:36:45 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  檀香们,周五好,又到了檀谈的时间,今天呢,跟大家分享一个非常传统的行业,甚至在很多人眼里这已经是一个夕阳行业,每天都在破产的边缘。

  大家会有这种印象是有原因的,近十年来,周期性行业的规模小幅上行,但在股市的市值占比却是一直在萎缩的。

  2009年以来,能源、材料、工业行业指数市值占比由48%下降至25%,大消费行业指数市值占比由9%上升至30%,科技行业指数市值占比由2%上升至11%。

  这就是热点和非热点的区别,在不在风口的区别。大家给周期性行业的估值不高,给高科技行业给出的是市梦率的估值。

  热门不一定赢利,傻大黑粗不一定被抛弃。从2015年供给侧改革以来,行业有了很大的变化,行业盈利能力大幅提升。

  小小的钢铁行业近几年已经出了三个十倍股:三钢闽光、方大特钢、中信特钢。其中两个属于特钢行业,特钢行业总共不到十家公司,出了两个十倍的公司,概率还是很高的。

  我们此前说过,要跟大家说说钢铁,今天兑现承诺,跟大家好好分析一下钢铁行业。

  从亏损500亿到赢利1000亿

  这个行业周期太明显

  在讲钢铁行业之前,要先讲一下什么是周期性行业,以及一个行业之所以会产生周期性的内在因素。

  从经济学层面讲,供给和需求决定价格,价格因为供给和需求变化的程度叫做“价格弹性”,当然还要分为供给弹性和需求弹性。

  我们在这里简化一下。不同的行业供给和需求的刚性是不一样的,供给和需求刚性越强的行业,价格的弹性就越大,不管有没有疫情,大家都要吃饭,这就是需求刚性。在这类行业,价格弹性有时候不是线性变化的,比如供给短缺10%,那价格不会只涨10%,很可能会涨到天上去。

  我们看下面这张图,第一张小图是钢铁整个行业的营收,其实变化不大,第二张小图是整个普钢行业的净利润,2015年的时候整个行业亏损了500亿,但到了2018年,整个行业的盈利接近1000亿。

  三年时间,营收波动幅度不大,但行业利润却经历了从地狱到天堂的变化。这在任何行业都是少见的。称之为周期性行业,一点不为过。其他行业也有周期,只不过周期性要弱很多。

  普钢

  为什么出现如此剧烈的变化呢?

  主要是价格上涨了,从这张图来看,螺纹钢价格指数在2015年跌到1500左右,现在是多少呢,5400多,最大涨幅超过三倍!怎么样,是不是很刺激?是不是很过瘾?在这期间如果做期货,做对了方向,一夜暴富,做反了就是倾家荡产。

  价格疯涨,那下游能接受吗?不接受也得接受,因为下游的工业品和建筑行业都是刚性需求的行业,就算上游涨价企业还是要去买钢材。

  比如我要建一栋楼,需要螺纹钢,工期已经定下,眼下钢材涨价,难道我就不买钢材了吗?不是的,哪怕钢材价格涨到天上去,需要买多少还是要买多少。在这种情况下,价格的形成更像是拍卖模式,价高者得,而且很多企业对待中小客户是先交钱后提货。

  反过来,在需求不足,供给过剩的情况下,价格下跌的幅度也是很惊人的。其实这种行业周期性我们的老祖先已经总结过了,有一个词叫“谷贱伤农”,讲的就是这种周期性原理。丰收的时候,农民反而赚得少,甚至亏钱。

  螺纹钢价格指数

  这种周期性决定了钢铁企业有一个特点:价格上涨周期,盈利暴增,价格下跌周期,盈利暴跌,甚至大幅亏损,这两年每年赚100亿,两年之后可能每年要亏损几十亿。

  所以,这类企业的股价波动很大,在投资过程中一定要记住,如果觉得景气周期的顶点要来了,果断卖出。当行业烂到没人看的时候,重点关注。如果你是在上涨途中开始关注,那一定要更加慎重一些。因为这类公司多数不适合长期持有。

  当然,也有特殊的个案,比如中信特钢和万华化学,行业是周期性行业,但公司的走势很像成长股,因为公司依靠产品竞争力和持续的扩张,熨平了周期波动,成为大白马。

  很多人不喜欢傻大黑粗,觉得不性感,估值上不去。其实,外表的东西很可能是假像,钢铁煤炭行业也有高科技,很多企业正在进行新能源转型。而一些表面上看上去特别性感的公司是人造的,很有可能既不赚钱,也没理想。

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