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[上证主板] 水井坊[600799]:“染酱”是酒企的彷徨

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发表于 2021-4-12 07:29:15 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  水井坊(600799.SH)宣布要做酱酒了,有点突然。

  这一消息是公司4月9日发布的晚间公告。按照公告说的,至少要投入5.6亿元现金做酱酒。

  之所以感到突然,是因为还在4月6日,公司代总经理朱振豪还在2021年全国经销商大会上表示,不会担心酱酒热的影响。他很乐观的认为,在中国白酒市场多元化趋势之下,目前浓香型白酒市场份额仍超过60%,随着消费升级持续,未来次高端、高端浓香型白酒市场依旧存在非常多的发展机会。

  尽管水井坊尚不足以与贵州茅台、五粮液抗衡,但在高端、次高端浓香型白酒领域,水井坊还是占有一席之地的。而就在宣布要进军酱酒的同一天,公司披露的一季度业绩预告称,预计一季度净利润与上年同期相比增加约2.28亿元,同比增长约119.7%;营业收入与上年同期相比增加约5.11亿元,同比增长约70.2%。

  这个业绩看起来还不错。目前,高端、次高端浓香型白酒占水井坊业务收入的96%。

  这些年来,水井坊走的并不容易甚至有点艰难,不过,能拥有目前的业绩,看得出其在浓香型白酒市场算得上是有所成的,至少具备了一定的竞争力。

  对于大众来说,所有的白酒其实都差不多,喝到嘴里都是辣的,喝多了都醉人。数千元一瓶的茅台,与几十元一瓶的普通白酒的生产成本,其实相差无几。差别,在于品牌,白酒的价格高低,取决于公众对品牌的认知。

  已经在浓香型白酒占有一席之地的水井坊,怎么突然要涉足酱酒了呢?

  显然,是因为酱酒热。

  数据显示,2020年酱酒以行业8%的产能实现26%的收入及40%的利润,酒业家预计2030年内酱酒实现销售收入翻番,占据高端、次高端白酒市场2/3的市场份额,企业端未来CR10将超过80%。

  当然,酱酒热主要来自于贵州茅台的影响力,尤其是藏酒的价值,这让酱酒看起来比其它香型的白酒更具备竞争力,其增量市场未来将远超处于存量市场竞争的浓香型白酒。

  当然,跨界做酱酒在技术上看起来并没有什么问题,因为白酒制造本身基本上没有什么技术含量。比如2020年平均日赚1.28亿元的贵州茅台,全年的研发费用仅为5039.8万元,还不足每天利润的一半,更不及营收总量的千分之一。

  不过,对于以品牌为先导的白酒企业来说,贸然跨界带来的影响是向左还是向右,目前还很难说。包括水井坊自己也在公告中表示,近几年,酱香型白酒在国内白酒市场发展趋势向好,市场占有率也不断提升,但向好趋势持续时间尚无法确定。此外,公司多年来一直从事浓香型白酒的生产和销售,首次跨香型涉足酱香型白酒领域。因此,未来合资项目能否成功仍存在较大不确定性。

  水井坊做酱酒,并不是自己去做,而是与贵州茅台镇国威酒业(集团)有限责任公司(以下简称“国威公司”)合资成立一家名为贵州水井坊国威酒业有限公司的新公司,水井坊以现金出资的方式占股70%,梁明锋(应该是国威酒业实控人)以实物出资占30%。根据框架协议约定,合资公司未来计划向国威公司或其销售公司采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒,以保证拥有经营所需的存货及原材料。

  这种合作看上去更像是找了一家代工企业合作。

  实际上,目前众多进入酱酒行业的资本,主要模式还是找茅台镇的酒厂订制或者贴牌,大一些的资本则是直接在茅台镇收购一家酒企,酱酒的市场竞争也将是越来越惨烈。

  从这一点上看,水井坊跨界做酱酒,似乎有点种别人的田荒了自家的地的意味。背后,则更多的是对企业本身的不自信。

  确实,火了一年多的白酒板块,春节后这一波大跌,尽管至今依然一众机构券商为白酒摇旗呐喊,但并没有挡住股价继续下跌的势头,尤其是被券商高度看好的贵州茅台,股价依然是继续向下。

  具体到股价一度冲到107.68元/股的水井坊,春节后一度跌近40%。截至4月9日收盘,报73.09元/股,总市值357亿元。

  值得注意的是,即使回调了这么多,水井坊的市盈率目前依然高达51.82倍。估值依然处于高位,这其实是所有白酒股存在的隐患,甚至不少白酒股目前市盈率依然还超过百倍。

  要估值,需要有业绩。对于白酒企业来说,不管是股价还是经营,其实都摸到了天花板。

  一句话:

  水井坊“染酱”,其实是所有酒企的彷徨。(郑重/文)

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